來源：鋁加（jiā）網轉載

       對於（yú）傳統認知（zhī）上的耗電大戶、排碳大戶——電解鋁產業而言，無可避免將迎來一場革命性的變局。在這場變局（jú）中（zhōng），固然電解鋁企（qǐ）業（yè）的供給側將再（zài）一次經曆（lì）陣痛，但“低碳”消費領域的快速（sù）興起，也將令電解鋁中長期的需求前景繼續被看好。電解鋁也將成為“碳達峰（fēng）”政策（cè）顯性約束下（xià），供給端和需求端兩（liǎng）頭受益的工業金屬，並對其價格形成向上的趨勢性（xìng）驅動。

　　在當下的鋁市場（chǎng）中，已經有（yǒu）越來越多（duō）機構對未來中國電解鋁火電產能的收縮（suō）、全行業（yè）成本抬升、能源結構的調整等形成共識。那麽有沒有一些風險點會衝擊到這種共識？基於我們當前的認知來看，在中期的（de）時間（jiān）範疇內(1-3年左右)我（wǒ）們基（jī）本認可市場目前的這種共（gòng）識，盡管也存在部分（fèn）的擾動因素。

　　整體而言，要控製排碳總量，電解鋁火電產能收縮（suō）是最直接和（hé）最有效的。現階段能耗指標（biāo）大概率會（huì）在各高耗能行業及企業之間做一些分配和平衡，這其（qí）實就意味著（zhe），電解鋁行（háng）業的碳排放約束在未（wèi）來不短的時間內將是常態化（huà）的。這將直接影響到電解鋁（lǚ）行業未來（lái）的供應格局，包括總量天花板，以及邊際增量的不確定性，而且這種未來的（de）預期已經在照進現（xiàn）實。

01“碳達峰”、“碳中和”的政策顯性約束已（yǐ）現

　　當前（qián）中國仍（réng）是全球第一大二氧化碳排放國家，減排形勢異常嚴（yán）峻。根據（jù）EDGAR(Emission Database for Global Atmospheric Research，全球（qiú）大氣研究排放數據庫)數據統計，2019年全（quán）球化石燃（rán）料燃燒所排放的二氧化碳量已達到380.2億噸，其中中國、美國以（yǐ）及印度合計二氧化碳排放量占全球一半（bàn）以上，中國二氧化碳（tàn）排放量占比達31%，繼續穩居（jū）全球第一。此外，從曆史長周期來看，中國二氧化碳（tàn）排放（fàng）量進（jìn）入21世（shì）紀後迅速增加，並（bìng）一舉超過其他國家，近些年來亦維持（chí）上行態勢（shì）。反觀美（měi）國（guó）、歐盟(歐盟27國+英國)在進入21世紀後，年度二氧化碳排放量逐年減少，其減排措施逐見成效。

　　事實上（shàng），中國早在2009年也已經提出碳減排目標，在當年哥本哈根氣候峰會上，曾提出“到2020年碳（tàn）排放強度與（yǔ）2005年相比下降40%-45%”。2018年（nián），中國碳排放強度比2005年（nián）下降45.8%，提前完成了哥本哈根會議時提出的預定目標（biāo）。過（guò）去十餘年，我（wǒ）們（men）已經看到國（guó）家在碳減排相關（guān）政（zhèng）策及法律法規（guī）上（shàng）的不斷推進，而近兩年的進程進一步在提（tí）速。2020年9月，在第（dì）七十五屆聯合國（guó）大會上，國家主席習近平明（míng）確提出我（wǒ）國二氧（yǎng）化碳排放（fàng）力爭（zhēng）於2030年前達到峰值，並努力爭取2060年前實現碳中和，“碳達（dá）峰”與“碳中和”已成大勢所趨。在今年3月剛剛召開（kāi）的“兩會”中，政府工作（zuò）報告亦提到“紮實做好碳達峰、碳中和各項工作”，“製定2030年前碳排（pái）放（fàng）達峰行動方案”，“優化產業結構和能源結構”，具體落地政策也處在實質性的進展中。

　　而就（jiù）電解鋁行業上的碳減排政策而言，近兩年國（guó）家及地方層麵的政策文件也是高頻發布。從（cóng）行業大的趨勢來看（kàn），相對可以確定的是，擁（yōng）有較好的（de）碳排放（fàng）數據基礎的中國電解鋁行業，已經在納入全國碳交易（yì）市場的議程中。而目前一些具體落地的政策（cè）細節也顯示，在國家能耗雙（shuāng）控的（de）背景下，各地的電力供（gòng）應、用電成本、鋁廠新投產能已經在不同程度受到衝擊。

02國（guó）內鋁產業鏈“碳（tàn）足跡”明顯：火（huǒ）電能源依賴過重的必然結果

　　我們認為在整個基本金屬板（bǎn）塊，電解鋁受“碳（tàn）達峰”影響，這是中國鋁廠對火電（diàn）能源依賴過重的必然結果。2020年國（guó）內電解鋁生產(主要是用電（diàn）+氧化鋁+陽極三個方麵)產（chǎn）生的碳排放總量約為5.2億噸，占全國碳（tàn）排放總量的4.6%，遠高於銅、鉛、鋅（xīn）等其他有色（sè）金屬行業，也與電解鋁工業產值相對工業總產值的占比並不（bú）匹配。這說明（míng）當前國（guó）內電解鋁的能耗總量及能耗強度，都（dōu）處在偏高的位置。

　　對比近五年數據，電解鋁碳排放在2017年（nián）之後高位企穩，主要因為當年進（jìn）行的供給側改革淘汰了一定（dìng）規模的落（luò）後產能，原鋁生（shēng）產在2017年之後進入低速（sù）增長。所以電（diàn）解鋁的生產會“貢獻”大量的碳排放，當然在鋁的全生命周期流程中，冶煉、加工製造以及廢料（liào）回收階段均會釋放溫室氣（qì）體，但最主要的碳排放（fàng）還是集中在電（diàn）解鋁冶煉環節，並主（zhǔ）要以（yǐ）二氧化碳（tàn）形式排放（fàng）。

　　我（wǒ）們（men）對IAI數據進行一定調整後得到，目前全球平均每生產（chǎn）一噸原（yuán）鋁，大約會排放二氧化（huà）碳約15.6噸。這其中，鋁土礦端由（yóu）於用電（diàn）及熱能釋放會排放約0.05噸二氧化碳，占總排放量的0.3%；氧化鋁（lǚ）端則會排放約3.1噸，占到19.6%，主要係熱能釋放過程（chéng）排放；而電解鋁冶煉環節排放二氧化（huà）碳最多，為12.4噸(含電力+陽（yáng）極)，且以（yǐ）電力排碳為主，電解環（huán）節（jiē）合計排放（fàng）占比高達（dá）79.4%。在上述全流程中（zhōng），各環節用（yòng）電排碳量合計占比可達到63%，其中電（diàn）解環節用電（diàn）排碳（tàn）量占比就達到61%(約9.5噸二氧化碳)。

　　中國（guó）電解鋁行業在（zài）電解環節上的用電排碳量要高於全球平均水平，可達到11.2噸(按噸鋁)，因為國內的電力能源嚴重依賴火電(即煤電，占比可達到85%左右)，水電占比僅略高於10%，遠遠低於全球（qiú）水電能源占比接近25%的水平。在不同電力結構下（xià），電解鋁冶煉環節的（de）碳排放量呈現（xiàn）出（chū）顯著的差異（yì）。歐美鋁廠的水電（diàn）占比高達（dá）80%以上，其噸鋁冶煉的電（diàn）力（lì）碳排放量僅在2-3噸，遠遠（yuǎn）低於中國的11.2噸。這也使得中國噸鋁（lǚ）的碳排放總量（liàng）應該（gāi）會超過15噸(氧化鋁焙（bèi）燒+電解環節電力排碳(水火電加權)+陽極消耗及陽極效應，排碳合計規模約在14.5噸，其他環節碳排放還包括非二氧（yǎng）化（huà）碳排放、直接（jiē）二（èr）氧（yǎng）化碳（tàn）排（pái）放、運輸等)。不過，這還需要考慮到電廠及鋁廠的碳減排率，粗略估算噸鋁的碳排放在10噸以上（shàng）。

　　按照國家生態環境部於2021年（nián）2月開始實施的《碳排放權交易管理辦法(試行)》，其計（jì）劃（huá）將全國所有主要的溫室氣體排放者(年（nián）排放2.6萬噸二氧化碳（tàn）當量以上)都納入全國統一的碳排（pái）放市場。這就意味著，年產量達到（dào）0.26萬（wàn）噸以上的電（diàn）解鋁（lǚ）廠就要（yào）被納入碳排放市場，這對有火電自備電廠的鋁廠而言影響（xiǎng）較大，而這部分鋁年產能占到國內總產能的比重可達到六成。

03“碳達峰”下的鋁市場（chǎng）共識，是否（fǒu）存在風險（xiǎn）？

　　在當（dāng）下的鋁市場（chǎng）中（zhōng），已經有越來越多機（jī）構對未來中國電解（jiě）鋁（lǚ）火電產能的收縮、全（quán）行業成本抬升、能源結構的調整等形成共識。那麽有沒有一些風險點會衝擊（jī）到這種共識？基於我們當（dāng）前的（de）認知來看，在中期的時間範疇內(1-3年左右)我們基（jī）本認可市場目前的這種共識，盡管也存在部分的（de）擾動因素。

　　首先，要控製排碳（tàn）總量，電解鋁火（huǒ）電產能收（shōu）縮是最直接和最有效的，所以國內電解鋁的電力能源結構勢必向水電及（jí）其他清潔能源傾斜(短期內還是以水電為主)，但整個能源結構（gòu）的調整難以短期內完成，水電投資和擴張（zhāng）也需要考慮到區（qū）域資源稟賦、植被環保、移民安置（zhì）等諸多問題。目前（qián）在中國電解鋁產能分布上，除了西南產區(特別是雲南)擁有較強的水（shuǐ）電供應能力之外，其他產量大省例如（rú）山東、內蒙古、新疆及其他西北產區（qū）均是火電資源集中的區（qū）域。現階段能（néng）耗指標大概率會在各高耗能（néng）行業（yè）及企業之間做一些分配和平衡，這其實就意味著，電（diàn）解（jiě）鋁行業的（de）碳排放約束在（zài）未來不短（duǎn）的時間內將是常態化的。

　　其（qí）次，要控製排碳強度，單位（wèi）GDP的能（néng）耗要下降，如果各地平均（jun1）承擔能耗強度指標，就意味著GDP增長越（yuè）低的地區，能耗也要更低，這對於中（zhōng）西部地區而言，碳減排（pái）的壓力也會更大，而中（zhōng）國電解鋁70%以上產能都集中在西北和（hé）西南地區。

　　另外（wài），從（cóng）工藝革新的角度來看，對照（zhào）海（hǎi）外主流鋁企的做法例如俄（é）鋁、力拓、美（měi）鋁、海德魯等(具體可參（cān）見附（fù）錄)，在電解鋁冶煉碳減排的過程中均采用了相應的創新（xīn）技術，用環保型材料來替換電解槽中的傳統陽極材料，這部分工藝（yì）革新也會帶來相（xiàng）應成本（běn）的增加。不（bú）過，陽極（jí）環節的（de）碳排放在電解鋁生產排碳總量中的占（zhàn）比並不大，邊際影響不會太顯著，最核心的（de）影響還在於能（néng）源結構的調整。

　　最後，需要特別指出的是，我們對於以（yǐ）上結論（lùn）的判斷基於一個大前提是，國家的“碳達峰”、“碳中和”政策如期推行，同時電力及電解鋁行（háng）業尚未具備大規模內（nèi）部回收（shōu）利用二氧化碳的技術。